编者按：美国第二轮量化宽松货币政策（以下简称QE II）将在今年6月底如期完成。在始终不见明朗的世界经济形势下，对QE II的评价有褒有贬。而美国之后是否会推出第三轮量化宽松货币政策（QE III），将会给世界经济带来怎么样的影响？经济界又开始争论不休。

　　这一次美联储可能会推出QE III来应对即将到来的严峻形势，但其效果将大打折扣。

　　全球经济正在走向新的二次探底，它可能会出现在2011年三季度，与2010年夏天的情况类似。

　　美国房地产市场的衰退正在加速，未来12个月可能会下降20%。由于对房地产行业流动性的限制和地方政府融资的制约，中国经济增长将在二季度显著放缓。全球经济可能会在2011年夏天再次调整。

　　对于新的二次探底的恐惧可能会促使美联储推出新一轮的量化宽松政策（QE）。新政策可能不会叫做QE III，但其实质为量化宽松无疑。尤其是，这种恐惧可能会导致油价下跌，从而缓解对通胀的关注。QE III的主要目标与QE II一致，即支持美国证券市场和房地产市场。虽然这一政策可能会提振资产市场，但却会导致油价与通胀再次上扬。

　　当美国国债市场崩盘或中国货币升值预期变为贬值预期时，真正的经济二次探底就会出现。时间很可能是2012年四季度。

　　一季度的经济数据延续了去年滞胀的趋势。在美国，尽管经济增长似乎停滞，通胀的蔓延却显而易见。新的货币刺激政策的通胀成本远高于其创造就业机会的好处。欧元区2011年的通胀率很可能会两倍于经济增速，这符合滞胀的标准。

　　中国报道的一季度经济增长率高达10%。用电量较去年上升12.7%，这是经济强劲增长的明证。尽管其贸易额上升不少，但价格因素仍占据了主导地位。中国港口目前处境艰难，说明贸易量疲软。全球消费数据也证实中国目前的贸易状况较差。经济增长过分依赖政府投资，中西部省份的依赖性尤其明显。

　　通胀问题显然在恶化。尽管讨论通胀时，官方的注意力总是从一个产品跳到另一个产品，但整体趋势非常令人担忧。价格一旦上涨，就会涨得很厉害。比如尽管蔬菜价格略有下降，但水果价格却一飞冲天。

　　问题的根本在于，十年的快速增长带来的大量货币储备正在转化为通胀压力。尽管货币供给增速放缓，但仍然比潜在的GDP增速快50%-60%，这仍然在不断加剧通胀压力。

　　有几个原因将会导致世界经济增速在2011年下半年大幅度放缓。全球金融市场可能会经历重创，比2010年中期那一次更加严重。当时，美联储推出QE II救市。这一次美联储可能会推出QE III来应对即将到来的严峻形势，但其效果将大打折扣。　　

　　首先，受房地产价格进一步降低、油价飙升因素影响，美国经济将再次下滑。大多数人认为美国房地产市场已经崩盘。但是目前的价格还没有充分下调。美国房地产市场的调整才刚刚进行了一半。当美联储大幅度降低利率，联邦政府为首次购房者推行税收鼓励政策时，这给业主带来了希望。但熊市依旧。

　　第二，不断上升的油价已经抵消了低利率带来的好处。考虑到油价已经上升的幅度与升值潜力，美联储低利率政策的成本似乎已经超过了其利好。所以，如果油价不降，美联储不太可能再次降息。

　　油价高企是第一季度美国经济增速大幅放缓、通胀率上升的罪魁祸首。尽管很多人相信美国经济将会在第二季度反弹，但是如果油价没有大幅回落，反弹的可能性就很小。而一旦二季度的结果令人失望，二次探底的恐惧将再度浮出水面。

　　第三，中国货币紧缩政策让房地产开发商和地方政府出现了流动性紧张的现象，导致他们在2010年下半年支出大幅度减少。自2008年以来，地方政府支出与房地产行业一直领跑中国经济增长。他们的融资困难肯定会导致需求减少。过去八年，中国用电量年均增速高达13%。而今年一季度上升了12.7%。今年下半年用电量会大幅降低，有可能低于10%。

　　美联储不会仅仅因为增长无力放宽货币政策，但加之证券市场不断贬值的因素，它很可能会推行宽松政策。

　　通胀是由于宽松的货币政策产生的。宽松货币政策的目的是为了刺激经济增长。但是一旦不顾通胀而延续这种政策，就会带来更深刻的问题。