透过货币政策可刺激经济出现短暂复苏，但“出来混，迟早要还！”

　　金融海啸之后世界经济进入“二速发展”时代。成熟经济体如日本、欧洲及美国等，面对房地产回落所引发的金融危机，政府必须采取低利率、宽松货币政策去令GDP仍有1%至2%增长。由于楼价回落或低企，令这些地区CPI升幅不大（房租一般占CPI成分26%或以上）。

　　发达国家的宽松金融政策令全球原材料涨价及资金大量流入新兴市场寻找出路。反之新兴国家的楼价大部分在亚洲金融危机期间已完成调整（例如香港由1997年到2003年）。2009年起发达国家的宽松金融政策反令新兴国家楼价火上加油，刺激新兴国家CPI大幅上升。目前矛盾是发达国家欲刺激GDP有较高增长率而采宽松货币政策，新兴国家欲压抑CPI升幅而在收紧银根。

　　以英国为例，2007年至今楼价回落20%（未计英镑贬值）；反之香港楼价2007年至今上升超过60%；美国楼价2006年至今跌幅已接近30%；中国楼价同期上升120%或以上。你说怎么办？今天投资已不是计算回报率而是概念，形成股价大上大落。

　　由 2009年3月至今，无论金价、股票、美元以外的货币，大方向都是一样，至今为止美国的QEⅡ仍主导一切。5月开始，市场是否为QEⅡ在6月底结束而做准备工夫？自2008年起各国央行供应数以万亿美元计新增货币，令今天的金融资产无论股票、债券、商品、黄金及外币都没有还价余地。

　　反之实质工资却在不断下降、失业或半失业人口在大增。2011年3月份中国CPI升幅达5.4%，估计下半年CPI应进入最后上升阶段，眼前情况无论对投资者或营商人士都难于应付。在美国，住宅楼租金占CPI 23%（占核心通胀40%），此乃为何中国CPI大升而美国CPI升幅仍小理由。

　　美国CPI升幅不大，理由是美国楼价自2006年中至今仍在回落（增加货币可刺激资产价格上升、生产成本上升即PPI，最后才是消费品售价上升，即 CPI）。美国目前资产价格不上升，只有PPI上升，令CPI升幅有限。上述情况1990年起在日本出现，1997年至2003年在香港亦曾出现。

　　把香港过去经验用于分析美国，便是2007年至今的情况同1997年下半年至2000年上半年香港情况相似（股市跌后大升、楼价回落）。未来美国会否一如香港自2000年下半年出现股市同楼价同时回落现象？ 2009年3月美国量化宽松政策同1998年9月特区政府动用千亿港元外汇储备入市买股票效果相似（美国政府是买债券）。最终香港政府政策仍不敌2000年科网股泡沫爆破，出现二次寻底。

　　透过QE及QEⅡ去令美元贬值、资产价格上升，引发经济复苏假象。在推出QE及QEⅡ期间，银行的工商业信贷并没有扩张。银行只愿意借钱给人炒股票、炒债券、炒黄金及商品，反之做正行生意的企业却很难借到钱去扩张，令失业率仍然高企，情况同1990年至今的日本极之相似。

　　还记得1996年那年格林斯潘（美联储前主席）认为股市已进入非理性亢奋而收紧银根吗？1998年出现长期资本服务公司危机，美联储被迫提早放宽银根，令2000年科网股出现泡沫。2001年911事件令美联储重返负利率时代，不但令金价重返牛市，亦引发2007年10月全球金融海啸。

　　2009 年3月QE及2010年9月开始的QEⅡ，结果又如何？透过货币政策可刺激经济出现短暂复苏，但“出来混，迟早要还！”世上没有免费午餐这回事。债券自2010年10月开始回落，今年2、3月略为反弹后，4月起又再回落并在挑战2007年9月开始的上升轨。是否一场债券危机在酝酿中？如美国政府无法推出QEⅢ，代表由货币政策制造出来的一场经济复苏又到完结篇。